ABD Merkez Bankası’nın (Fed) enflasyon verileri nedeniyle sıkı para politikasını sürdürme ihtimali, tahvil faizlerini yükseltmekte; bu durum Altın Fiyatlarını reel getirisini düşüren ve fiyatlarını baskılayan temel bir faktör olarak öne çıkmaktadır. Küresel piyasalarda dolar endeksinin son dört haftanın zirvesine çıkması, risk iştahını sınırlarken emtia varlıkları için likidite sıkışıklığı yaratmaktadır. Türkiye’de TCMB‘nin yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 29,5’e revize etmesi ve asgari ücrete yönelik varsayım bulunmadığını belirtmesi, yerel para birimi üzerindeki baskıyı korurken, küresel likidite koşullarının ağırlığı altın gibi reel varlıkların fiyatlanma mekanizmasını belirleyici hale getirmektedir.
İçindekiler
Fed Sıkılaştırması ve Tahvil Getirilerinin Yükselişi
Küresel finansal sistemin merkezindeki politika farklılıkları, sermaye akımlarını yeniden yönlendirmekte ve doların güçlenmesine neden olmaktadır. Deutsche Bank’ın tahminlerini yükselterek Fed’in üç faiz artırımı senaryosunu gündeme getirmesi, piyasa beklentilerini sıkılaştırma yönünde şekillendirmektedir. UBS’nin temkinli duruşu ise belirsizliği korurken, genel eğilim ABD’deki enflasyonun hala hedeflerin üzerinde seyretmesi nedeniyle Fed’in erken gevşeme sinyali veremeyeceği yönündedir.
Bu ortamda 10 yıllık ABD hazine tahvili getirilerinin yükselişi, altının fırsat maliyetini doğrudan etkilemektedir. Altın, faiz getiri sağlayan bir varlık olmadığı için, reel faizlerin pozitif seyrettiği dönemlerde yatırım tercihlerinde gerilere düşme eğilimindedir. Fed’in “daha uzun süre yüksek” (higher for longer) politikası, tahvil piyasalarında arz talep dengesini bozarak getirileri yukarı çekmektedir. Bu durum, dolar cinsinden fiyatlanan altın için iki katlı baskı yaratır: Hem reel faizlerin yükselmesi hem de dolar endeksinin güçlenmesi (DXY), emtia alıcısı olmayan yatırımcılar için maliyeti artırarak talebi kısıtlar.
Jeopolitik Riskler ve Arz Şoklarının Sınırlı Etkisi
TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın, jeopolitik gelişmelerin yol açtığı arz yönlü şokların manşet enflasyondaki düşüşü sınırladığına işaret etmesi, Türkiye’deki fiyat istikrarı mücadelesinin dış faktörlere ne kadar açık olduğunu göstermektedir. Ancak küresel ölçekte altın fiyatları üzerinde jeopolitik risk priminin etkisi, mevcut makroekonomik verilerle gölge kalmaktadır. Euro Bölgesi’nde enflasyonun yüzde 2,8’e gerilemesi ve ABD’deki daha yumuşak enflasyon verilerinin Fed’in faiz artırımı beklentilerini hafifletmeye çalışması, risk iştahını kısmen desteklese de, ana akım para politikasının sıkılığı hala baskın faktördür.
Jeopolitik gerginlikler genellikle altında “güvenli liman” talebini tetikler; ancak bu talep, merkez bankalarının rezerv yönetimi ve kurumsal yatırımcıların portföy dengeleri tarafından da şekillenir. Şu anki konjonktürde, yüksek faiz ortamının sunduğu getiriyi bırakmak isteyen kurumlar, jeopolitik riskten kaynaklanan volatiliteyi altın üzerinden değil, tahvil veya nakit benzeri araçlarda yönetmeyi tercih edebilmektedir. Bu nedenle, arz şokları yerel enflasyon beklentilerini yukarı taşısa da, küresel Altın Fiyatları üzerinde belirleyici olan likidite koşullarını ve reel faizleri doğrudan etkileyen ABD para politikasıdır.
Türkiye’de Enflasyon Tahminlerinin Güncellenmesi ve TL Etkisi
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 28’den yüzde 29,5’e çekmesi, dezenflasyon sürecindeki yavaşlamayı ve dış şoklara karşı hassasiyeti ortaya koymaktadır. Karahan’ın, 2027 yılı için öngörülen yüzde 3,5’lik bütçe açığının genişleyici bir maliye politikası anlamına gelmediğini vurgulaması ve asgari ücrete yönelik varsayım bulunmadığını belirtmesi, TCMB’nin fiyat istikrarı odaklı duruşunu koruduğunu göstermektedir. Ancak bu durum, TL’nin dolar karşısındaki değerini doğrudan etkileyen kur mekanizmasını değiştirmez.
Dolar endeksinin yükselişi ve küresel faizlerin artması, Türkiye’de cari denge ve sermaye akımları üzerinden kura baskı yaratmaya devam etmektedir. Borsa İstanbul‘da BIST 100 endeksinin yatay seyri ve bankacılık hisselerindeki durgunluk, yatırımcıların risk algısını yansıtmaktadır. Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu (BDDK) Başkanı Şahap Kavcıoğlu’nun görevinden ayrılması gibi kurumsal değişiklikler de piyasa psikolojisinde kısa vadeli belirsizlik yaratsa da, uzun vadede altın fiyatlarındaki seyir daha çok küresel likidite ve reel faizlerle paralel ilerlemektedir.
Reel Varlıklarda Talep Dönüşümleri ve Gelecek Senaryoları
Altının gelecekteki yönü, Fed’in enflasyon verilerine tepkisine bağlı olarak şekillenecektir. Eğer ABD’deki enflasyon beklenenden hızlı düşerse ve Fed faiz indirimine geçiş sinyali verirse, reel getiri kaybı azalacak ve altın için yeni bir talep dalgası başlayabilir. Ancak şu anki veri seti, Fed’in sıkılaştırma döngüsünü henüz tamamlamadığını veya en azından gevşeme aşamasına girmediğini göstermektedir.
UBS’nin temkinli yaklaşımı ile Deutsche Bank’ın daha agresif senaryoları arasındaki fark, piyasanın bölünmüş olduğunu işaret eder. Bu belirsizlik ortamında, altın yatırımcıları için kritik olan, reel faizlerin zirvesini ve dolar endeksinin direnç seviyelerini takip etmektir. TCMB’nin sıkı para politikasını sürdürme kararı, yerel enflasyonun orta vadede hedeflere inmesine yardımcı olsa da, küresel likidite sıkışıklığı döneminde altının fiyatlaması daha çok doların gücü ve ABD tahvil getirileri tarafından belirlenmektedir. Yatırımcıların, jeopolitik risklerin yarattığı kısa vadeli tepkilerden ziyade, merkez bankalarının bilanço politikalarındaki değişimleri izlemesi gerekmektedir.
Finansyum Analiz Ekibi
Kaynak: dunya.com